O choque de energia nos Estados Unidos

A guerra do Irã não se limita ao choque de oferta do Irã, mas ao de boa parte da região. Há consequências para a Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP) com a saída dos Emirados Árabes Unidos, alianças militares com a Arábia Saudita que não demonstraram até o presente momento qualquer efetividade na interrupção de ataques à sua infraestrutura, além dos ataques no estreito de Ormuz, com os EUA relutantes em aceitar o que pode ser visto como uma vitória iraniana. Nada disto sugere uma crise transitória de oferta, mas uma continuidade de confrontos geopolíticos que antecedem a pandemia da COVID-19, com guerras comerciais e mudanças de paradigma sobre reservas internacionais.

Iniciada em 2018, a guerra comercial entre EUA e China, somada aos impactos dos lockdowns chineses durante a pandemia e à evidente sensibilidade das cadeias globais a qualquer paralisação daquela economia, já indicava os limites e os riscos desse confronto bilateral.

Posteriormente, o início da guerra na Ucrânia em 2022, a sabotagem do gasoduto Nord Stream 2 — responsável pelo fornecimento à Alemanha — e o congelamento dos ativos cambiais russos explicitaram a instrumentalização do dólar como arma geopolítica (weaponization of the dollar), impulsionando a busca pelo ouro como reserva de valor neutra.

O que os dados sugerem

Analisando os dados da cotação internacional do petróleo e do componente de energia do IPC norte-americano, observa-se expressiva simetria e alta correlação entre outubro de 2024 e setembro de 2026. O avanço da inflação comprime a taxa real de juros, forçando o Federal Reserve a recalibrar sua política monetária.

Diante da aparente divergência entre os preços de energia e os de alimentos, parte dos analistas sustenta que a autoridade monetária não deveria adotar uma postura excessivamente restritiva, argumentando que a pressão energética começaria a se dissipar em 2027 e que um ajuste marginal dos juros seria suficiente. Essa posição foi defendida publicamente pelo presidente do Federal Reserve de Nova York.

Contra essa tese, contudo, pesam os sinais emitidos pelas cotações de soja, milho e carne de frango, além da inflexão no núcleo de preços (que exclui alimentação e energia). A soja manteve trajetória de alta consistente ao longo de 2026, atingindo 29,72% no acumulado em 12 meses em setembro, acompanhada pelo milho, com avanço de 21,39%. Essa pressão sobre os insumos acabou transmitida à carne de frango: após registrar desinflação e até deflação em junho (-0,56%) e julho (-2,81%), o item reverteu a tendência a partir de agosto, encerrando setembro com alta acumulada de 4,02%.

As questões em aberto

A condução da guerra do Irã pelos Estados Unidos justifica as expectativas quanto ao retorno à normalidade do fluxo de petróleo para o mercado internacional?

Até o presente momento, a guerra do Irã tem dado sinais de extrapolação para uma guerra regional mais ampla ou para um entendimento entre Estados Unidos e Irã?

A inércia estatística sugerida pelos defensores do ajuste marginal da taxa de juros pelo FED justifica o otimismo em relação ao índice de preços ao consumidor (IPC) em 2027?

O que pode acontecer com o IPC em 2027 se o preço dos alimentos e o núcleo do IPC acelerarem, ainda que o preço da energia passe por um processo de desinflação? Essa desinflação seria inércia estatística ou trabalho da política monetária?

O que ocorre se a autoridade monetária não trabalhar para ancorar as expectativas de inflação e para conter os efeitos secundários da inflação de energia?

O abandono dos títulos do Tesouro dos EUA em troca do ouro como reserva internacional, aliado ao choque do preço de energia, permite ao Tesouro americano praticar juros reais mais baixos?